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中信证券:维持中望软件(688083SH)“买入”评级 目标价680元
发布时间:2021-12-07 07:55:29 来源:火博网 作者:火博游戏

  智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,中望软件(688083.SH)2021H1业务快速增长,产品能力不断提升,2DCAD/3DCAD/CAE各业务线多点开花。作为国产CAx领军者,多措并举铸就工业软件核心能力,不改公司全年收入高增长预期,看好长期发展机遇。维持其2021-23年收入预测7.02/10.56/15.44亿元,维持EPS预测3.1/4.68/7.58元,目标价680元,评级“买入”。

  业绩报告:公司发布2021年半年报:2021年H1实现营收2.06亿元,同比增47.06%,实现归母净利润4966万元,同比增74.29%,实现扣非净利润1635万元,同比减9.79%;2021年Q2实现营收1.21亿元,同比增44.03%,实现归母净利润4287万元,同比增77.66%,实现扣非归母净利润1917万元。

  21H1收入保持快速增长,受销售费用快速增长影响,扣非归母净利润略有下滑。2021H1,公司收入同比增长47.06%,符合该行的预期,收入快速增长的主要原因为公司产品力增强、品牌力提升、大客户战略加速推进。归母净利润增长74.29%,增速较快,主要是政府补助及理财收益较上年同期增加所致。公司研发费用/销售费用/管理费用分别为1.51/1.81/0.38亿元,同比增长20.7%/83.81%/65.23%,费用率35.38%/46.99%/11.56%,同比-7.73pcts/+9.39pcts/+1.27pcts,其中销售费用率快速增长,而市场投入需一定的反馈过程及客户验证周期,因此短期内收入增速低于费用增速,导致扣非归母净利润下降9.79%。伴随产品竞争力的提升、市场加速开拓、产品验证进度推进,预计公司前期投入有望持续转化为营业收入,收入有望持续保持高增。

  收入结构相对稳定,3D收入增速高于2D,教育领域高速增长,CAE实现突破。2021H1,公司2DCAD收入快速增长,同比增长39.75%,占自产软件(自产软件占总收入比重~98%)收入比例为74.78%,是收入增长的主要来源。3DCAD随着产品性能的不断改善,可用性加强,收入同比增长48.66%,占自产软件比例为25.21%,收入增速高于2D。教育领域,2D和3DCAD产品收入分别2793/1102万元,同比231.91%/103.33%,教育市场出现了疫情后的“恢复式增长”,为2D、3D产品线贡献了较高增长率。CAE实现收入0.83万元,仍处于早期研发阶段,未形成大规模应用和收入。

  1)2DCAD:深化技术能力并完善二次开发体系,加强国产适配。2021H1,公司完成ZWCAD2021SP2和ZWCADLinux2021SP1的新品发布,重点增强人机图形交互体验,研究跨应用数据交互技术,突破二次开发技术等。教育产品完成部分软件升级,针对职业院校的三视图教学开发了中望三视图考评软件。

  2)3DCAD:通过与灯塔客户双向打磨与迭代,不断实现技术突破。2021H1,公司发布ZW3DLinux预览版及ZW3D2022版本。ZW3DLinux版本适配信创需求,ZW3D2022版本突破曲面G3高阶连续、强化参数化能力、提升大装配能力、丰富行业专业工具、增强CAM加工能力等,夯实了几何建模能力,应用范围逐步扩大。教育领域,公司发布了人工智能三维仿线版,三维激光切割设计软件3DOneCut2.4版。

  3)CAE:三大产品线,公司软件集成平台ZWMeshWorks重点增强几何处理技术及网格剖分技术;电磁仿真ZWSim-EM重点提升EIT算法、仿真精度及仿真效率等;结构仿真ZWSimStructural重点提升有限元计算求解能力以及丰富自研矩阵求解器的算法库等,共完成了6次产品新版本发布。

  4)新一代三维CAD图形平台:建筑领域先行,船舶、飞机等领域未来可期。2021H1,中望软件的新一代三维CAD图形平台研发项目,重点推进面向行为的建模特征技术、行业无关的装配数据库以及异构数据兼容等方面的研究,完成内部体验版本发布,实现了包括体量设计、楼板设计、内外墙体设计等建筑外形设计的部分功能。

  境内业务实现高增,境外业务受疫情影响增速放缓。公司境内/境外业务收入分别为1.63/0.37亿元,同比分别+63.99%/-8.44%,占比分别81.63%/18.37%。公司收入主要来自于境内,受益于国内制造业升级、安全意识增强、软件正版化趋势、产品性价比高、使用体验良好等因素,境内业务快速发展,采购需求与订单保持积极增长态势。境外方面,由于疫情仍未得到有效控制,制约当地经销商线下推广活动,各区域差异较大,收入增速放缓。公司加强线上营销等方式,一定程度对冲了疫情影响,境外业务逐渐恢复,持续增长可期。

  生态建设内外并举,加强重点客户服务深度,提升客户粘性和使用体验。2021H1,公司积极构建国产工业软件生态圈,先后与北京天正、北京理正、北京鸿业、探索者、博超时代、品茗股份、南方数码等70多家不同专业的二次开发商联合推出基于中望二、三维平台的行业应用解决方案,合作领域覆盖了能源电力、公路交通、工程算量、协同设计与管理等多个领域。针对国际市场,2021H1,公司新增合作包括西班牙、德国、拉脱维亚、英国、波兰、以色列和美国等国家的重要行业二次开发商,合作覆盖了勘测、市政设计、暖通设计和协同设计等多个领域。与此同时,公司自建应用开发团队,为深度合作客户提供定制开发服务,有助于构建用户粘性并提升产品能力。

  多措并举铸工业软件能力,不改全年高增长预期,中长期料将释放更加广阔市场空间。品牌建设方面,2021H1,公司通过在全国陆续开展“中国工业设计软件创新峰会”、举办第八届中望全球生态大会(ZWorld)、举办教育业务合作伙伴大会、亮相第79届中国教育装备展示会等,加深品牌影响力;人才建设方面,公司针对研发人员进行技术培训,针对骨干员工开展“中望大学”项目等,为不同层级的员工提供了涵盖入职、专业、管理等多全方位的培训;股权激励方面,公司7月发布上市后首次股权激励计划,绑定核心人才,收入未来3年35%的CAGR目标彰显公司发展决心;对外投资方面,公司参股CAE仿真验证企业安怀信,战略合作进一步强化正向设计研发工具软件和服务能力。基于此,该行不改公司全年收入高增长预期,长期看好公司在工业软件领域的发展。

  风险因素:国产替代推进速度不及预期;技术更新与迭代速度不及预期;产品推广速度不及预期;市场竞争加剧。

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